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股權(quán)結(jié)構(gòu)要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)和調(diào)整

隨著企業(yè)的不斷壯大和發(fā)展，每個(gè)合伙人由于能力和職責(zé)的不同，其貢獻(xiàn)大小會(huì)逐漸出現(xiàn)差異，原始的股權(quán)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有的貢獻(xiàn)不再匹配，呈現(xiàn)出嚴(yán)重不公平性。但大多數(shù)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是“靜態(tài)”的，沒有隨著各創(chuàng)始人貢獻(xiàn)的不同進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，漸漸造成股東之間的矛盾和沖突。

建議在公司章程或合伙人協(xié)議中預(yù)留股權(quán)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的可能性，明確動(dòng)態(tài)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)條款。初創(chuàng)公司的合伙人可以在公司成立之時(shí)，在公司章程或合伙協(xié)議中確定每個(gè)合伙人的初始股權(quán)比例和各自的職責(zé)。

在初始的三年，每年根據(jù)合伙人的貢獻(xiàn)大小，動(dòng)態(tài)調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)比例，其方式可以是增發(fā)股權(quán)。合伙人之間基于相互信任達(dá)成的股權(quán)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，基本可以解決初創(chuàng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的不公平狀況。

還可以通過(guò)預(yù)留份額較大的股權(quán)池來(lái)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)，股權(quán)池的股權(quán)比例一般為15%-30%。股權(quán)池內(nèi)股權(quán)在企業(yè)創(chuàng)立時(shí)不作歸屬，之后幾年，根據(jù)各位合伙人的職責(zé)分工、業(yè)績(jī)完成情況及實(shí)際貢獻(xiàn)，以股權(quán)激勵(lì)形式做股權(quán)的再分配，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)合伙人股權(quán)比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)。

如果初創(chuàng)公司沒有預(yù)留股權(quán)，也可以在股東之間達(dá)成一致，以增發(fā)股權(quán)（股權(quán)來(lái)源于原股東的同比例稀釋）進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的方式動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)合伙人股權(quán)。

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設(shè)計(jì)股權(quán)成熟機(jī)制：分期兌現(xiàn)和賦權(quán)

創(chuàng)始合伙人的初始股權(quán)分配比例確定后，股權(quán)暫不兌現(xiàn)、注冊(cè)，或者是雖已注冊(cè)，但設(shè)置約束條件，只有滿足約束條件才逐步兌現(xiàn)和行使股權(quán)對(duì)應(yīng)的權(quán)利，如果約束條件沒有達(dá)到，則不再兌現(xiàn)相應(yīng)的股權(quán)份額或按照約定由指定的股東回購(gòu)。

比如約定任何創(chuàng)始股東都必須在公司工作滿一年才可持有股份（包括創(chuàng)始人），股份綁定計(jì)劃一般按4~5年期執(zhí)行。例如，四年期股份綁定，第一年授予25%，之后每年授予25%。尤其是多人合伙的創(chuàng)業(yè)公司，在創(chuàng)業(yè)之初就約定股權(quán)兌現(xiàn)的條款。

一種方式是按時(shí)間條件來(lái)兌現(xiàn)：

（1）每年勻速兌現(xiàn)，綁定四年，每年兌現(xiàn)四分之一即25%。大多數(shù)公司按照此類模式分配股權(quán)。

（2）逐年遞增模式，比如四年依次兌現(xiàn) 10%、20%、30%、40%，奇虎360采用的是此模式。

（3）前粗后細(xì)模式，如全職滿兩年獲得50%，第三年為25%，第四年為25%，小米采用的是此模式。

（4）國(guó)外常見的模式，股權(quán)分五年獲得，工作滿一年獲得 1/5，剩下的每月獲得1/48，特斯拉采用的是此模式。

另一種方式是按業(yè)績(jī)或關(guān)鍵里程碑條件來(lái)兌現(xiàn)：

（1）戰(zhàn)略性目標(biāo)達(dá)成，如市場(chǎng)份額、活躍用戶數(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)、客戶端面市等。

（2）財(cái)務(wù)性目標(biāo)達(dá)成，如成交總額、利潤(rùn)、現(xiàn)金流、融資額等。

業(yè)績(jī)或關(guān)鍵里程碑的約束條件可以按照年份進(jìn)行設(shè)置，即與時(shí)間約束條件進(jìn)行組合設(shè)置。這樣既保證合伙人的長(zhǎng)期保留，同時(shí)也確保合伙人每年能夠保持持續(xù)的精力投入與業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，杜絕搭便車。

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設(shè)計(jì)好股權(quán)退出機(jī)制

如果創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)中間有人因故離職或離開創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，剩下的創(chuàng)始人就將面臨較為棘手的問(wèn)題：要不要回購(gòu)離職者的股權(quán)？

我建議離職者的股權(quán)一定要回購(gòu)，而且回購(gòu)條款在公司成立之時(shí)就要寫在公司章程或股東協(xié)議、合伙人協(xié)議中。原股東離職后，意味著他對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展不再投入時(shí)間、精力、資源，不會(huì)再有持續(xù)性貢獻(xiàn)，如果讓他帶著公司股權(quán)離開，意味著他可以不做貢獻(xiàn)而坐享公司的發(fā)展成果，這對(duì)現(xiàn)有的股東和價(jià)值創(chuàng)造者不公平，也不符合“人”的時(shí)代的價(jià)值分配原則。

《公司法》規(guī)定公司章程可以對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行個(gè)性化約定，這是設(shè)計(jì)退出機(jī)制的合法性基礎(chǔ)。當(dāng)發(fā)現(xiàn)創(chuàng)始股東或激勵(lì)對(duì)象不符合持股條件時(shí)，退出機(jī)制可以保證公司利益和現(xiàn)有合伙人利益。

進(jìn)行股權(quán)退出時(shí)，股權(quán)回購(gòu)價(jià)一般可以參考以下兩方面：

（1）入股時(shí)的購(gòu)買價(jià)；

（2）退出時(shí)的每股凈資產(chǎn)或上輪融資估值（也稱為市場(chǎng)公允價(jià)），抑或折扣價(jià)格。

非上市公司股權(quán)回購(gòu)的模式，大致可分為兩種。

一是懲罰性回購(gòu)。若退出者因違法、違規(guī)或給公司造成重大損失等行為而離職，此時(shí)為懲罰性回購(gòu)，無(wú)補(bǔ)償，股權(quán)回購(gòu)價(jià)為股權(quán)

二是公平性回購(gòu)。因與公司協(xié)商一致離職或因公司需要而離職，為公平性回購(gòu)，股權(quán)回購(gòu)價(jià)可以約定為退出時(shí)的每股凈資產(chǎn)，或上輪融資估值的折扣價(jià)。即承認(rèn)退出者的歷史貢獻(xiàn)，給予退出者補(bǔ)償，使得股權(quán)退出問(wèn)題盡快解讀。

上市公司的股權(quán)回購(gòu)只針對(duì)解除限售前的股份，同時(shí)一般按授予時(shí)的購(gòu)買價(jià)進(jìn)行回購(gòu)，有些還給予同期銀行存款利息或貸款利息的補(bǔ)償。但因?yàn)樯鲜泄敬嬖谫Y本公積轉(zhuǎn)增股本、派送股票紅利、股份拆細(xì)、配股、縮股等情況，其回購(gòu)價(jià)格也需要做相應(yīng)的調(diào)整。

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